《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐
上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数探底回升，创业板指和深成指先后回到平盘线上方。午后，指数再次先抑后扬，尾盘阶段创出日内新高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.11%、涨0.25%、涨0.43%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）44家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3553：1306，个股平均涨幅0.81%，赚钱效应明显，两市成交额8266亿，较前一交易日缩量2.82%。北上资金净流出逾28亿。
在上周五的早评中，锐叔曾判断：“大盘可能在盘中还会有一些小幅惯性下探，随后会逐步企稳，下周初则有望重拾升势并再次向沪指3090左右和平均股价指数21.6左右的筹码峰发起新一轮攻击。”从当天的实际走势来看，大盘在盘中走了一个小V并最终收涨，平均股价指数则来了个阳包阴，可以说是如期实现了锐叔的前半句预判。而周末消息面上的利好，则有望助力市场完成锐叔的后半句预判。
利好之一来自于海外市场继续交易美联储加息周期结束预期，美元指数续9月以来新低，隔夜离岸人民币汇率上涨近300个基点、全周涨超900个基点，隔夜富时中国A50指数期货小幅收涨。事实上，随着市场强化了对美联储加息周期已经结束的判断，以及接踵而至的人民币汇率持续走强，近期北上资金流出态势虽然尚未完全扭转，但已明显趋缓，11月以来北上资金仅流出52亿元，远少于8-10月的897亿、375亿和448亿元。而随着人民币汇率上升趋势越来越明朗、外资对于中国的悲观预期的持续修复、中美关系止跌回稳对外资风险偏好的提振，北上资金企稳回流应在预期当中，从而有助于A股资金面的改善。
利好之二来自于11月17日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的金融机构座谈会。会上披露，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。从日前国家统计局公布的10月经济数据来看，可谓稳中向好。其中，规模以上工业增加值增速小幅提升（较上月提高0.1个百分点）、社零增速继续超预期（较上月提高2.1个百分点），唯有投资受地产拖累增速仍下行（较上月回落0.2个百分点且连续8个月下降）。从此次金融机构座谈会的政策导向来看，预计未来一段时间，稳地产政策会持续发力，民企地产融资环境有望继续改善，或使地产投资大概率企稳回升，有利于投资增速触底反弹，从而巩固经济回升之势，同时也有助于A股地产链相关投资情绪的改善。
上述内外两方面利好，叠加周初情绪面相对较高，大盘重拾升势应该是顺理成章，甚至有机会再创反弹新高。不过，需要注意的是技术面上，沪指3090左右和平均股价指数21.6左右分别对应较明显的筹码峰，意味着这两个指数在逼近相应的筹码峰时，将面临相对较大的前期套牢盘压力。同时，当前场外增量资金进场尚不积极，换句话说在当前资金面背景下，前述筹码峰压力应该不是一两次尝试就能轻易突破的，估计短期还有一个反复震荡整固的过程。因此，在相应的操作层面上，今天给大家的建议如下：轻仓者仍可逢低吸纳为主，但若出现明显上涨则不宜追涨；重仓者可先持股待涨为主，若大盘接近3090附近则可适当考虑战术性高抛低吸。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，汽车类、半导体、矿物制品等涨幅居前，银行、旅游、房地产等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，Chiplet概念、芯片、新能源车等较为活跃。
汽车和半导体相关板块是上周五市场的主要亮点，而从周末消息面来看，有关汽车方面的催化更多，包括：1、工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部联合发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》。根据文件，在智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，四部门遴选具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点。其中，智能网联汽车搭载的自动驾驶功能是指国家标准《汽车驾驶自动化分级》（GB/T40429-2021）定义的3级驾驶自动化（有条件自动驾驶）和4级驾驶自动化（高度自动驾驶）功能。2、据IT 之家 11 月 19 日消息，特斯拉 FSD 在北美地区已经趋于完善，有望在即将到来的 V12 版本告别 "Beta" 比国内开始向更大范围的消费者群体渗透。马斯克本周早些时候也透露，FSD V12 将于 " 约 2 周 " 内上线试用。根据特斯拉博主 @WuWa 的说法，FSD 已经在中国市场 " 一切准备就绪 "，但特斯拉尚未正式宣布这一消息。3、11月17日，2023广州车展正式拉开帷幕。华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东现身车展，他在接受媒体采访时透露，继问界、智界之后，还会有两个“界”，来自北汽和江淮。上述三件事的交集点，以及锐叔在上周四早评中点评的小米汽车即将面市的事情，反映的都是汽车智能化正在加速推进。早在7月5日的早评中，锐叔就曾提到，在当前新能源车渗透率已超过30%的背景下，未来渗透率继续提升的速度有可能放缓，智能化将取代电动化，成为最重要的产业趋势之一，且在政策支持+AI赋能下，这一趋势有望得到加速。而在11月2日的早评中，锐叔又曾提到：值得注意的是，作为新能源车绝对龙头的比亚迪(002594)虽然在10月份绝对销量上依然“遥遥领先”，但环比只增长了5%。并再次强调：这背后其实反映的就是当前汽车行业发展演进的趋势已逐渐从电动化升级到了智能化，而在智能化时代，相比新势力，比亚迪的优势就没有原来那么明显了。因此，作为投资者也需要重视这一趋势。当前，从头部科技企业的智能化进程来看：1）华为：9月推出问界新M7以来，在11月先后推出智界S7、阿维塔12，并在智界S7、阿维塔12完成了鸿蒙OS 4.0的上车，以及智驾系统从ADS 1.0到2.0的升级。其中，鸿蒙4.0新增支持多人多屏多音区并发控制、舱内眼球位置追踪及眼部状态识别、多屏多通道双向流转等复杂功能，ADS 2.0相较1.0可以实现不依赖高精度地图的“无图”驾驶，以及泊车代驾、支持乡村道路的LCCPlus等功能。目前，问界新M7上市不到两个月大定8.6万台，智界S7预订已突破5000台，阿维塔12上市72小时累计大定11128台；2）特斯拉：8月推出了FSDBeta V12测试版本，实现了端到端的AI自动驾驶系统。V12系统不再依赖高精度地图和导航数据，而是依靠车载摄像头和神经网络，采用大量视频数据进行训练，完成自动驾驶AI全控制。但由于V12系统中还未加入交通信号灯，以及能见度低的场景的数据，目前还在训练中，预计两周左右的时间可以试用，正式上市时间还未确定。此外，小鹏、理想、蔚来、岚图等主机厂也推出了相应智能汽车产品的升级与计划。总体来看，AI加持下智能驾驶迭代有望提速，产业链有望迎来价值重估。而基于周末消息面催化较为密集，短线上也不妨适当关注一下智能驾驶题材，重点关注其中两条主线：一是智能驾驶增量市场，包括域控制器、摄像头、AR-HUD、激光雷达、芯片等领域；二是智能驾驶领军整车企业如特斯拉、华为、小鹏等核心供应商。
11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，明确要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。本次座谈会的具体内容包括：1）“各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷”；2）“继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资”；3）“要继续配合地方政府和相关部门，坚持市场化、法治化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组”；4）“要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式”。这次三部委联合会议再一次明确要一视同仁满足不同所有制地产企业的合理融资需求，体现了监管层下一步坚定支持地产企业合理的贷款和股权债权融资，预计后续政策贯彻的力度和广度会有所提升，这将有助于地产供给端加快走出困境。当前从行业基本面来看，地产销售各项指标虽然走出了最低谷，但仍复苏力度还是偏弱、幅度相对缓慢：1）从统计局数据看：商品房销售额7月单月同比下降19.3%，8月、9月、10月同比降幅分别收窄2.9pct、2.8pct、5.5pct；2）从14城二手房销售高频数据看：二手房销售面积6-8月经历小幅调整，9月后销售面积四周同比企稳回正，维持于+20.0%左右的区间；3）从百强房企销售数据看：8月百强房企销售额同比降幅扩大至-41.4%，9月、10月同比降幅分别收窄17.5pct、1.8pct；4）从社会融资数据看：10月新增居民中长期贷款较去年同期有所增加。面对这样的形势，近期中央层面持续重视房地产行业，且首次于中央金融工作会议大量提及房地产：1）中央金融工作会议提出一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求；2）四大行集体表态要化解房地产、地方债务等领域的风险；3）央行行长、副行长接连表态房地产市场和行业的长期稳定发展存在支撑；4）住建部部长倪虹接受访谈表明要促进房地产市场平稳健康和高质量发展。目前政策已经从供给端、需求端、企业端三个层面表明了稳楼市的决心，预计政策或将进入新一轮宽松期：1）供给端：土地限价放松，取消郊区容积率限制；2）需求端：一线城市限购松动，上海金山区出台人才安居新政；3）企业端：第二支箭再次发声，支持部分民企发行债券融资。现在的主要问题是居民购买力和购买意愿双弱，导致近期的放松政策效果并不理想。在此背景下，国家通过财政来推动“三大工程”（即：平急两用、保障房建设、城中村改造）或许是房地产行业破局关键。具体来看：平急两用本质还是广义的基建投资，与房地产关系不是太大；保障房建设本质是长期制度层面的顶层设计和重大变革，对过往保障房建设的补短板和规范化，短期意义在于一定程度上的稳投资，但短期弹性或许不宜预期过高。从重点城市的已批土地指标的规划用途来看，保障房的占比有待提高，所以大概率是一个循序渐进的过程。城中村改造从相对乐观角度去看，考虑项目和资金的适当前置，以及近两年城中村改造投资的低基数，短期可能看到一定弹性，与此同时，大部分城市都倾向于货币化或房票安置，也可以提前释放部分需求。持续改善的政策环境有助于房企及市场的企稳和修复，建议适当关注受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进的优质房企。事实上，从三季报的情况来看，优质房企业绩优势明显。在板块整体同比下滑情况下，2023年前三季度第一梯队房企无论是在收入增速上，还是在净利润上，均好于其他梯队房企，具体来看：前三季度第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为+3%/+9%/-7%/-12%；归母净利润分别为354亿/-64亿/-3亿/-19亿元。第三季度第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为-9%/0%/-16%/-12%；归母净利润分别为75亿/-61亿/-3亿/-25亿。此外，优质房企在利润率水平、费用控制等方面也表现较好。此外，在11月17日三部门联合召开的金融机构座谈会上，证监会也表示将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题，确保“退得下、退得稳”。这意味着监管层后续可能会在减少房地产上市公司“面值退市”方面有新的举措，从而可能引起热钱对那些股价一两元的地产股的兴趣。
操作策略：
上周五大盘如期探底回升，平均股价指数甚至还来了个阳包阴，呈现再次企稳之势。短线来看，外有人民币汇率延续涨势的利好，内有三部门联手稳地产的利好，另一方面融资余额仍在持续攀升，叠加周初情绪面相对较高，大盘重拾升势应该是顺理成章，甚至有机会再创反弹新高。不过，由于沪指3090左右筹码峰压力较大，加上当前场外增量资金进场尚不积极，预计上攻之后短期仍有一个反复震荡整固的过程。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素也陆续出现积极变化，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，结合技术上沪指3090左右筹码峰压力，当前建议：轻仓者仍可逢低吸纳为主，但若出现明显上涨则不宜追涨；重仓者可先持股待涨为主，若大盘接近3090附近则可适当考虑战术性高抛低吸。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
