耐用品降价和房租涨势偏弱压制核心CPI。8月耐用消费品价格仍下跌，房租环比涨幅放缓，共同对核心CPI形成压制，或也是本月CPI涨幅低于预期的原因。一方面，8月家用器具、通信工具CPI环比增速均创下历年同期新低，交通工具价格延续下降，PPI分项中耐用消费品环比增速转负，有所印证。另一方面，地产低迷下，8月CPI房租项环比涨幅放缓，在历年同期中处低位。8月旅游环比涨幅虽季节性回落，不过仍创下历年同期新高。
原材料价格上涨带动PPI改善。受海外供应收缩和国内需求企稳的影响，8月原材料价格重回上涨，此前已连续5个月下跌，带动8月PPI原材料价格同比增速降幅收窄。一方面，沙特、俄罗斯等主要原油生产国实行减产措施，国际油价上涨带动石化产业链价格同步上行；另一方面，或受到国内基建施工提速的带动，钢铁、有色采选和加工行业价格环比增速均略有上涨，不过改善幅度较弱。CPI、PPI同比增速底部已过，但现阶段内需暂弱，国内外大宗商品价格改善斜率不同，CPI、PPI同比回升斜率或趋于温和。
CPI同比企稳回升。8月CPI同比增速由负转正至0.1%，较上月回升0.4个百分点，此前已连续两个月下行。核心CPI同比增速较上月持平，仍录得0.8%。本月CPI同比增速中，翘尾因素的贡献约为0.2个百分点，而新涨价因素拖累CPI同比增速约0.1个百分点。
食品项仍为主要拖累。分品类来看，食品价格同比增速录得-1.7%，较上月持平，拖累CPI同比增速约0.3个百分点。8月畜肉类价格同比增速录得-10.5%，其中猪肉价格同比增速回升至-17.9%，降幅较上月收窄8.1个百分点，影响CPI同比下行约0.3个百分点；鲜菜价格同比增速降幅走扩至-3.3%；鲜果价格同比增速录得1.3%。非食品项中，服务价格同比增速录得1.3%，涨幅较上月增加0.1个百分点，其中飞机票（17.6%）、旅游（14.8%）和宾馆住宿（13.4%）价格同比增速涨幅均有扩大；工业消费品价格同比下降0.8%，降幅较上月收窄1.1个百分点，其中汽油价格同比降幅较上月收窄8.9个百分点至-4.6%。
CPI环比续升。随着消费市场供求关系持续改善，8月CPI环比增速上行至0.3%，不过核心CPI环比增速归零，较上月回落0.5个百分点。食品项方面，食品价格环比增速录得0.5%。受部分地区恶劣天气影响生产运输、养殖户压栏惜售及中央收储提振市场信心等因素的影响，猪肉价格上涨11.4%；鸡蛋价格由上月下跌转为上涨8.3%，主因夏季蛋鸡产蛋率下降，叠加临近开学消费需求有所增加；在供应充足的背景下，鲜果价格环比增速录得-4.4%，降幅较上月收窄0.7个百分点。非食品项价格环比增速为0.2%，涨幅较上月回落0.3个百分点，贡献CPI环比上涨约0.2个百分点。暑期文旅市场火热，宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%和1.4%；受国际油价波动的影响，汽油价格环比上涨4.9%。
预测9月CPI环比走平、同比保持平稳。从高频数据来看，9月以来，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格温和上涨，水果价格跌势放缓，油价涨幅扩大。我们预计，CPI环比增速走平、同比增速低位保持平稳。
PPI同比降幅收窄。8月PPI同比增速降幅较上月收窄1.4个百分点至-3%，其中翘尾因素拖累0.3个百分点，较上月收窄1.3个百分点，而新涨价因素拖累PPI同比增速2.7个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-3.7%，降幅收窄1.8个百分点，生活资料价格同比增速取得-0.2%，降幅缩小0.2个百分点。分行业来看，煤炭采选（-16.2%）、石油天然气开采（-10.6%）、化工（-10.4%）、石油煤炭燃料加工（-9.6%）和钢铁（-6.6%）价格同比增速均有所收窄，合计共拖累PPI同比增速下降约2个百分点，占总降幅约六成。此外，文体美娱用品、电力热力供应业和有色价格同比增速分别录得5.4%、1.7%和1.4%。
PPI环比转涨。8月PPI环比增速转正至0.2%，此前已连续四个月为负增。其中，生产资料环比增速录得0.3%，较上月回升0.7个百分点，生活资料价格环比增速为0.1%。分行业来看，在国际原油价格上行的带动下，国内油气开采、石油煤炭燃料加工价格分别上涨5.6%、5.4%；有色和钢铁价格分别略有上涨0.4%、0.1%，主因金属相关行业需求企稳；此外新能源整车制造价格环比增速取得0.8%，电力热力供应价格上涨0.2%，计算机制造价格下降0.4%。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
研报信息
文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《核心CPI承压——8月物价数据解读》
